אינפלציה: איפה אנחנו עכשיו?

ובכן, זה לא השאיר דבר לדמיון. דוח מדד המחירים לצרכן באוגוסט, למעשה, קבר את הרעיון שהאינפלציה פוחתת וש"מיץ" חדש מהפד נמצא ממש מעבר לפינה.

שוב, מדד המחירים לצרכן גזום של 16%, המסיר מהמגמה את התנודות בטווח הקצר, הבהיר היטב שלאינפלציה יש ראש קיטור חזק. מספר Y/Y עלה בשיא +% 7.2. 

זה יותר מכפול מהקריאה של 3.2% של אוגוסט 2021, וללא ספק ההדפסה הגבוהה ביותר מאז הקמת הסדרה ב-1985.

שינוי ב-16% במדד המחירים לצרכן, 1985-2022

מה שבטוח, דוח האינפלציה של אוגוסט היה גרוע עוד יותר, למעט הירידה החדה במחירי הבנזין מאז יוני. אבל גם אז, סיפור הפחתת מחירי האנרגיה לא היה כל מה שהוא נסדק להיות.

כלומר, מחירי הבנזין עלו ב-26% "סתם" באוגוסט לעומת עליית שיא רוחשת של 60% ביוני. עם זאת, העליות ב-Y/Y במחירי החשמל ובגז הצינורות לחימום הבית המשיכו לעלות:

• חברות החשמל (קו חום) עלו ב-15.8% באוגוסט לעומת 11.1% במרץ;
• מחירי הגז לצנרת (קו סגול) עלו ב-33.0% באוגוסט לעומת 21.6% במרץ.

במילה אחת, עדיין יש הרבה תנופת אינפלציית אנרגיה במדד המחירים לצרכן, גם אם מחירי המשאבות לבנזין תפסו נשימה יחסית. אבל גם שם, הרווח של 26% ב-Y/Y הוא לא בדיוק דפלציוני כשמדובר בתקציבים משפחתיים.

שינוי שנה במחירי הבנזין לעומת Pipeline Nat Gas And Utilities, מרץ 2022 עד אוגוסט 2022

ניתן גם לציין שלמזון יש יותר מכפול משקל במדד המחירים לצרכן לעומת בנזין (13.5% לעומת 4.9%), ואינפלציית המזון לא הראתה סימן של ירידה באוגוסט.

למעשה, הרווח של אוגוסט Y/Y של 11.4% עלייה של יותר מפי שלושה בשנה שעברה (3.7%) והעלייה הגבוהה ביותר ב שנים 43. אתה צריך לחזור לשוקי הסחורות השואגים של 1979 כדי למצוא פגיעה שווה בתקציבי המזון הביתיים.

שינוי במדד המחירים לצרכן למזון, 1979-2022

יתרה מכך, כאשר מסתכלים מתחת למכסה המנוע, ניכר כי לאינפלציית המזון יש עדיין מומנטום כלפי מעלה. הסיבה לכך היא שמדד המשנה לאוכל הרחק מהבית (המכונה גם מסעדות) הגיע בדיוק 8.0% באוגוסט לעומת חום אדום 13.6% רווח במחירי מכולת (אוכל בבית).

מיותר לציין שמחירי תפריט המסעדות ידביקו בקרוב את עלויות המזון הבסיסיות כפי שמיוצגות על ידי הקו השחור לאוכל בבית; ובנוסף לכך טמון לחץ העלויות הנוסף של עלייה מהירה בשכר המסעדות.

עלייה ב-Y/Y באוכל הרחק מהבית לעומת אוכל בבית, 2015-2022

למעשה, לחצים על עלויות השכר בענפי המלונאות, המסעדנות והשירותים הנלווים היו קשים, עלו בשיעורים דו ספרתיים, והם כעת ברמות הרבה מעל לכל מה שנרשם במהלך 15 השנים האחרונות. בסופו של דבר, העלויות הללו יעברו למחירי התפריטים ותעריפי החדרים, או שיהיה קטל כלכלי גורף במגזר הפנאי והאירוח.

שינוי בהכנסה הממוצעת לשעה עבור עובדי פנאי ואירוח, 2007-2022

גם מסעדות, ברים ובתי מלון אינם מגזרי השירות היחידים שמראים אינפלציה מואצת. עבור השירותים בכללותם (המהווים 61% ממדד המחירים לצרכן), הגידול באוגוסט ב-Y/Y היה 6.8%, המסמנת את הרמה הגבוהה ביותר מאז ספטמבר 1982.

מיותר לציין שהחלק הימני של התרשים שלהלן אינו נותן אינדיקציה לכך שהמניעים העיקריים של מדד המחירים לצרכן - השירותים המקומיים - עומדים להתהפך בקרוב. באוגוסט האחרון, למעשה, מדד המחירים לצרכן שירותים עמד על 3.0% בלבד על בסיס Y/Y, שהואץ ל-4.6% בינואר וכעת דוחף 7.0%.

שינוי במדד המחירים לצרכן עבור שירותים, 1982-2022

ואכן, כאשר מסתכלים כתרומה לשינוי בשורה העליונה של מדד המחירים לצרכן, הרמה המואצת של אינפלציית השירותים ניכרת בבירור. חלקו של העלייה הכוללת במדד המחירים לצרכן המיוחסת למחירי השירותים מואצת כעת במשך חודשים, כפי שמוצג בפסים הכחולים למטה.

נתח התרומה ל-CPI Topline לפי קבוצת מוצרים, 2017-2022

לבסוף, מדד המחירים לצרכן באוגוסט הזכיר שוב את תרומת אינפלציית המקלט והשכר דירה למומנטום האינפלציוני המתחולל כעת. מדד המשנה הזה עלה ב-6.3% באוגוסט - יותר מכפול ממגמתו שלפני קוביד - ולמעשה הואץ מהחודשים הקודמים.

שינוי ב-Y/Y עבור מדד המחירים לצרכן למקלט, 2018-2022

אז לרוכשי המטבל, אנחנו אומרים להיות האורח שלנו. פשוט תמשיך להיאחז בשרידי האמונה שהאינפלציה תיכבש בקרוב, מיתון גרוע יימנע וכך הפד מתפנה לעצור, ואז להירגע.

אבל העובדה היא שדו"ח ה-CPI של יום שלישי הרס את הרעיון שהפד יעצור בקרוב. למעשה, ללא מחירי מזון ואנרגיה תנודתיים, מדד הליבה עלה ב-0.6%, שאם יימשך יהיה שיעור שנתי מעל 7%.

זה גבוה יותר מכל זמן מ-1991 ועד למגיפה; וזה גם מה שאנשי צביעה לפי המספרים בבניין אקלס רואים כמו נץ.

פרסם מחדש מ- דיוויד סטוקמנס פינת