אולי גם הפד היה טרול 

הפדרל ריזרב - והבנקים המרכזיים ברחבי העולם - מילאו תפקיד מכריע בהפיכת הנעילה לאפשרית ובניצול הבהלה של הפוליטיקאים. כמלווה של מוצא אחרון וכספק נזילות לכל הממשל הפדרלי, הוא מסיר את הריסון הפיסקאלי הרגיל. הוא כותב צ'קים שלא יכולים להקפיץ את הממשלות בזמנים רגילים, אבל תמיד מוכן לאפשר גם הוצאות חירום גם אם הכנסות קיימות והסכמה ציבורית נעדרים אחרת. 

החל מחוק CARES של 2.2 טריליון דולר מ-27 במרץ 2020, ונמשך שנה שלמה, הקונגרס סיבסד באופן מסיבי ומכאן מימן ותגמל מדינות שננעלו, מה שאיפשר תשלומי תמריצים לעסקים ויחידים בהיקף של כ-10.4 טריליון דולר במשך שנתיים. הכל מומן על ידי חוב שהפדרל ריזרב הוסיף למאזניו, גם בזמן שהפד החזיר את הריבית לאפס בתקווה להימנע מקריסה כלכלית. 

בקיצור, הנעילה בוצעה במונטיזציה באמצעות מכונת הדפוס. ללא הפד, הוצאות ברמה זו היו הורסים את ערך האשראי של ארה"ב. אז כן, הפד אשם לחלוטין בכך שהוא מאפשר את כל האסון ומאפשר את המשכו למשך שנתיים ויותר. התוצאות הן בלתי נמנעות כמו השקיעה: אנו עומדים כעת בפני שיעורי האינפלציה הגבוהים ביותר מזה ארבעים שנה. מכיוון שבנקים מרכזיים ברחבי העולם שיתפו פעולה בפעולה זו, האינפלציה היא גם גלובלית. 

לא היה מנוס מגורל זה. בשלב מוקדם הצטרפתי לרבים אחרים בספק שיו"ר הפד, ג'רום פאוול, היה רציני לגבי עצירת האינפלציה. בתחילה, נראה היה שההיפוך שלו ממדיניות הריבית האפסית - זו שהחלה עוד ב-2008 ובסופו של דבר שחררה את כל החיה הזו - היה קוסמטי. אבל הוא המשיך כך. שש פעמים השנה הוא העלה את שער הקרנות הפדרליות. והוא מבטיח שיש עוד. 

כן, היו השלכות נוראיות של ההידוק הזה על השווקים המבעבעים. הנדל"ן קורס חזק. היינו קוראים לזה שוק קונים אם היו קונים. נראה שיש רק מוכרים אבל הם מצליחים מעט מכיוון שהמימון יקר מדי. העקומות במכירת הדירות הופכות אנכית כלפי מטה. במובנים מסוימים, התוצאות עלולות להיות גרועות יותר מאשר ב-2008, פשוט בגלל שהבום המטורף היה בסמיכות לוח שנה כה קרובה לחזה. 

ואז יש הרס לשוקי האג"ח והמניות, בתוספת משבר מתהווה במגזר הטכנולוגיה שעף כל כך גבוה במהלך הסגרות, עם אובדן מקומות עבודה והקפאת עובדים בכל מקום. פיטורי טוויטר של 50% מהעובדים יהיו ככל הנראה הנורמה במגזר הטכנולוגי תוך חודשים ספורים. 

לסירוגין, האינפלציה הגבוהה לא הולכת לשום מקום, ובמגזרים מסוימים כמו שירותים, היא גבוהה מאי פעם (14%). שום דבר שפאוול לא עושה עכשיו לא יפתור את הבעיה הזו בטווח הקרוב והבינוני. אנחנו תקועים עם 6.5 טריליון דולר בדולרים שזה עתה מודפסים, שמסתובבים ברחבי העולם כיום. ולכך מתווסף הנזק שנגרם על ידי בנקים מרכזיים ברחבי העולם. הכל מתוך פאניקה. 

וכן, זו אשמתו של פאוול. עכשיו הוא מנסה להתהפך הנזק שהוא גרם על ידי העלאת שיעורים גבוהים יותר ויותר, מה שמבטיח למעשה את ביסוס הסטגפלציה. 

למה הוא עושה את זה? תיאוריה אפשרית אחת: הוא מטורף כמו לעזאזל. אני מסביר למה בתרחיש שלמטה שמשלב את מה שאנחנו יודעים עם מחקר חדש ומשלים כמה פערים עם השערות מושכלות שלי. 

חשבו אחורה לרבעון הראשון והשני של 2019. פאוול כבר החליט שהוא סיים עם פוליסות ריבית אפסית. הוא התחיל להחמיר את הכסף על ידי העלאת ריבית באביב ובקיץ. הוא היה נחוש לתקן את המאזן של הפד ולהוריד את כל הזבל שהם קנו בעשר השנים הקודמות. זו הייתה המדיניות שלו והוא היה נחוש להמשיך. הוא נרתע מעט בסתיו 2019 אבל בדרך כלל הייתה לו כל שאיפה לנקות את הבלגן. 

ואז הגיע פברואר 2020. ככל שניתן לדעת ממסמכים שחיברנו ומקשרים שיצרנו, סביר להניח שפאוול קיבל שיחות טלפון וביקורים במשרד. הם היו לא רק מאנתוני פאוצ'י אלא גם מהמועצה לביטחון לאומי ו-FEMA, שגרדה אז להשתלט על תכנון מגיפה. בסופו של דבר הם עשו זאת. 

לפאוול בוודאי נאמר שהנגיף הרבה יותר גרוע מחיידק שפעת רגיל. זה היה תוצאה של דליפת מעבדה בווהאן, סין, זו שמומנה בחלקה על ידי משלמי המסים בארה"ב בעקיפין באמצעות מענק ממכוני הבריאות הלאומיים. אבל עכשיו המעבדה הזו בדיוק שחררה נשק ביולוגי. זה אומר שהביטחון הלאומי היה על כף המאזניים. 

אנחנו במלחמה, כנראה אמרו לו, וכדאי שיעלה על הסיפון. הוא לא רצה אבל, יחד עם זאת, עדיף כשאתה יו"ר הפד לא להיות מואשם בהמרדה בעיצומו של מבצע ביטחון לאומי גדול. 

ולכן, הוא החליט ללכת. הצעד הארוך להרחבת האשראי החלה עם הורדת שיעורי הקרנות הפדרליות ב-5 במרץ 2020. זה היה לפני שהחלו הסגרות בארה"ב ולפני שהקונגרס הקצה כסף למדינות ולתגובת המגפה. בעקבות הגבלות נסיעות, פרסום תוכנית המגיפה של HHS ב-13 במרץ, ובמיוחד בעקבות הסגרות ב-16 במרץ, כל צעד לקראת כסף קל היה קיצוני יותר מקודמו. 

פאוול היה שם, מוכן לקנות כל חוב שהקונגרס יצר. זה המשיך ונמשך, תמורת יותר מ-10 טריליון דולר עד שהדברים התיישבו. פאוול היה טוב עבור 6.5 טריליון דולר מזה, כאשר קצב התרחבות הכסף הגיע ל-27% בשיא. 

כל הזמן, מכיוון שהוא לא אידיוט, הוא ידע בוודאות מה יהיו התוצאות: אינפלציה, כאוס בתמחור ואסון פיננסי. אבל הוא הצטרף כי FEMA, ה-NSC והמשרד לביטחון המולדת אמרו לו שזה גורל טוב יותר מאשר מוות המוני. וזה מה שהם האמינו או העמידו פנים שהם מאמינים. 

פקידי בריאות הציבור עשו כל מאמץ כדי להגשים תחזיות אפוקליפטיות. הם הפיצו בדיקות PCR עם פגמים עמוקים, וסבסדו בתי חולים בתנאי שיכריזו על מקרי מוות מקוביד, ועודדו אנשים שסווגו לא נכון בכל מקום. המועצה לביטחון לאומי וה-FEMA, יחד עם ה-CDC, יצאו לגרום לביג טק ולתקשורת הלאומית להצטרף אליהם במסע הצלב הקדוש נגד הפתוגן

אבל הייתה בעיה. ככל שחלף הזמן, התברר יותר ויותר כי הפתוגן התנהג כמו וירוס נשימתי בספרי לימוד. זה היה חמור בקשישים עם מחלות נלוות, אבל היה רק ​​0.095% תמותה מזיהומים עבור כל מי מתחת לגיל 70. בינתיים, ההסגרות ששאיבת הכסף של הפד אפשרה הרגו יותר אנשים מהנגיף, בהתבסס על עודף נתוני מוות מ-2021 והחיסון שהיה אמור לפתור את כל הבעיות לא עבד כפי שפורסם.

בינתיים, אנחנו תקועים עם תוצאות אינפלציה איומות שכל כך פגעו ברווחה הכלכלית של כולם. את פאוול מאשימים בכל זה. הוא נכנס לתפקיד בתקווה להיכנס להיסטוריה כיו"ר הפד הגדול כמו וולקר, אבל הוא נתקע עם תוצאות של מדיניות שאולי מעולם לא רצה. 

אולי זה מה שמסביר את הכעס הנוכחי שלו ואת נחישותו העיקשת לחנוק את החיה האינפלציונית בדרך זו או אחרת. הסמכויות שלו מוגבלות בעיקר להתעסקות בריבית אבל זה מה שהוא עושה. הוא הגיע להאמין שהתקווה הטובה ביותר שלו בשלב זה היא להביא את הריבית האמיתית לטריטוריה חיובית. 

מה זה אומר? זה אומר שנותרו בארסנל שלו שתיים או שלוש עליות של 75 נקודות בסיס. זה יביא את שיעור הקרנות הפדרליות ל-6%, עדיין מתחת למדד האינפלציה המועדף על הפד, הוצאות הצריכה האישית. אבל אולי הוא מהמר שהנזק מתקרר. בשלב זה, ואולי זה יקרה עד אביב 2023, הוא ישיג התאמה בין תעריף ה-PCE לבין שיעור הקרנות הפדרליות, אם יתמזל מזלו.

גם אם פאוול יצליח, יש שם אוקיינוס ​​עצום של כסף שצריך לשטוף את הכלכלה העולמית, כמו וירוס שחייב להפוך אנדמי. מהירות הכסף גדלה כעת, וגם עלויות העבודה עולות, מה שאומר שהאינפלציה מוטבעת לחלוטין, כפי שראה דיוויד סטוקמן. המחירים לא עלו מספיק כדי להפוך את הצמיחה העסקית לבת קיימא עבור אף אחד מלבד החברות הגדולות ביותר. בינתיים, החיסכון צונח וחוב כרטיסי האשראי עולה. 

בהתבסס על מה שאנו רואים כעת, יש לנו עוד שנה של אינפלציה לפנינו לפני שהיא תרד ליעד של הפד של 2%. בינתיים, לא תהיה חזרה למחירי 2019 באף מגזר. 

פאוול יודע את זה. הוא שונא את זה אבל הוא נחוש לא להאשים את זה. הוא מצדו מאמין שהאשמה מוטלת במקום אחר: אצל האפוקליפטים, הקושרים, קונגרס מופקר, נשיא מבולבל והחבורה האפלה במדינת הביטחון הלאומי. איתם, ותחת התרחיש הזה, הוא לא צפוי בתנאי דיבור. 

בינתיים, כולנו נשארים עם סטגפלציה עד כמה שהעין יכולה לראות. מה שחשוב בשלב זה הוא להימנע משגשוג הפיצוץ שעלול לפעמים בעקבות אסונות מדיניות כאלה. אנחנו צריכים לראות את עצמנו ברי מזל אם איכשהו נמנע מזה ובנוסף להתחמק מהכדור של משבר פיננסי רחב היקף.